今年以来，全球债券市场持续震荡，多个经济体的长期国债收益率轮番冲高，股市、汇市等资产价格随之联动调整。尽管近期美债收益率有所回落，但整体仍处高位，市场波动尚未平息。分析人士认为，通胀与货币政策预期反复、财政赤字与债务供给膨胀、地缘政治不确定性叠加，是多国债市共同面对的压力源，全球资产定价体系正经历一场深度重估。

多国债市同步调整

本轮全球债市大幅波动始于一年前日本长期利率上升，随后波及美国、法国、意大利等国。今年8月，30年期美债收益率升至5.31%，创2007年6月以来新高；10月初，10年期美债收益率一度触及5.362%，为24年来最高点。日本10年期国债收益率也在9月下旬升至3.087%，刷新1996年以来纪录。

市场分析指出，长端收益率大幅上行的核心，是通胀、财政、货币、资金结构多重因素共振。中东地缘冲突推高能源价格，欧美核心通胀回落缓慢，高利率维持更久的预期直接压制长债价格；欧美巨额财政赤字令债券供给大增，海外央行减持与对冲基金持仓占比上升，又削弱了传统稳定买盘的力量。

值得注意的是，全球资金加速涌向人工智能算力等科技赛道，对传统固定收益配置形成明显的分流效应；日本国债收益率走高吸引资金回流本土，进一步推高多国利率水平。以法国为例，其10年期国债收益率在9月下旬尚处4.4%左右，10月上旬便急剧攀升至5.0%区间。

资产配置面临重构

债市震荡已实实在在波及长线机构。10月22日，全球最大主权财富基金、规模达2.3万亿美元的挪威政府全球养老基金公布三季度报告，因债市震荡单季亏损2780亿挪威克朗，折合约297亿美元，固定收益组合成为拖累业绩的主因。该基金一向被视为全球债券市场的稳定买家，其大幅亏损说明本轮长端利率上行已波及长线配置机构。

数据显示，该基金固收产品占比约26%，美债是其第一大单一标的。9月初，管理方已向挪威财政部提出，计划削减近800亿美元美债敞口并调整债券基准权重。市场人士担心，大量持有长久期债券的主权基金、养老基金、保险公司一旦浮亏持续扩大，将被迫减持再平衡，反过来进一步放大债市抛售压力。

全球融资成本抬升

多国债券收益率走高，带动全球利率中枢系统性上移，再融资难题随之浮出水面。据外媒报道，全球总额高达365万亿美元的公共与私人债务正面临集中到期窗口，财政状况堪忧的国家与信用评级较低的企业将承担日益沉重的利息支出。国际金融协会预测，2026年发达国家再融资需求将达20万亿美元，新兴市场国家亦达9万亿美元，双双创下历史新高。

以法国为例，该国需偿还的中长期债券金额将从2026年的1700亿欧元增至2028年的2280亿欧元。法国经济与财政部长近日坦言，以前能以零利率借到的资金，如今10年期债券利率高达4%至5%，市场正在施压法国采取行动。国际货币基金组织预测，美国联邦政府债务已突破40万亿美元，其利息支出占国内生产总值比率将从2.8%升至2031年的5.7%。

经历数月激烈震荡后，债市已显现短期修复信号，10年期美债收益率近日回落至5.125%附近。但触发本轮震荡的高债务、高通胀、高利率等核心矛盾并未化解，全球资产定价逻辑的重塑仍在途中，主要经济体的政策应对与市场走向，仍需持续观察。（府右新闻记者宗媛）