8月4日，新華社發文分析韓國股市槓桿漩渦現象。今年以來韓國股市在人工智能和半導體概念帶動下快速上漲，隨後經歷劇烈回調。大量散户藉助融資交易和高槓杆交易所交易基金追漲熱門科技股，在市場急轉直下後觸發強制平倉。

監管政策左右搖擺

觀察人士表示，儘管股市監管機構不鼓勵散户加槓桿，但韓國資本市場導向長期在提升資本市場活力和防範金融風險之間搖擺不定，客觀上降低了散户使用槓桿的門檻。受企業治理結構及股東回報率低等因素影響，韓國多數上市企業估值往往低於國際同行，被稱為韓國折價。

　

韓國金融監管具有順週期特徵。在牛市時監管方會適度放鬆限制，散户往往會把監管方放鬆限制視為官方對行情認可，進而提高風險偏好甚至借錢炒股。當市場波動變大、監管政策收緊時，市場已積累大量融資盤，一旦股價快速下跌，融資賬户觸及警戒線，強制平倉便會集中出現，形成下跌、平倉、再下跌的負反饋循環。

　

槓桿效應放大波動

近年來韓國金融市場不斷豐富槓桿投資工具。從融資融券到兩倍、三倍槓桿ETF，再到海外高風險產品，普通投資者幾乎可以輕鬆獲得遠超本金規模的交易能力。今年上半年，韓國監管方批准高權重科技股三星電子、SK海力士的單股槓桿ETF上市，向投資者提供標的股票單日漲跌幅兩倍的收益敞口。

　

此類產品上市後散户資金湧入速度遠超市場預期。單股槓桿ETF會在股價上漲時追漲、下跌時殺跌，放大尾盤交易量和個股波動。在市場頻繁大漲大跌、許多散户股民爆倉後，韓國監管方不得不收緊單一股票槓桿交易保證金要求，禁止新的單一股票槓桿產品上市。此外，韓國社交媒體、財經主播及投資社區推高了散户的投資熱情，合理使用槓桿甚至被包裝成一種投資能力。

　

焦慮情緒推高風險偏好

近年來受韓國國內經濟結構性問題累積影響，韓國經濟增長乏力，不少年輕人將目光投向資本市場。他們看到股票、加密貨幣等資產價格不斷上漲，逐漸產生了錯過就會落後的心理，在鼓勵投機的輿論氛圍下形成強大的羊羣效應。

　

長期以來韓國散户股民在國際金融市場上以高風險偏好聞名，不僅高槓杆炒國內股票，還大量買入美股高倍槓桿ETF或高波動科技股，甚至積極參與加密貨幣交易。有分析指出，韓國散户融資熱潮反映的已不僅是資本市場問題，更折射出韓國經濟增長放緩、社會流動趨緩與貧富分化加劇等深層矛盾。（府右新聞記者張軒石）