北京金融监管局近日披露三则批复，同意长城人寿保险股份有限公司在全国银行间债券市场公开发行资本补充债券，发行规模不超过35亿元；同意北京人寿保险股份有限公司发行无固定期限资本债券，发行规模不超过6亿元；同意华泰人寿保险股份有限公司增加注册资本9.7亿元。在行业核心资本规模承压、债券发行利率持续走低的背景下，保险公司正通过发行资本补充债、永续债和股东增资等方式密集「补血」。截至9月16日，16家保险公司今年累计发行永续债10只、资本补充债9只，发行规模合计525.10亿元，永续债票面利率已进入「1字头」，另有华泰人寿等10家保险公司通过增加注册资本的方式补充资本。

偿付能力承压 发债补血提速

自2022年起实施「偿二代」二期工程以来，保险公司密集通过发债或增资的方式补充资本。同花顺iFinD数据显示，2022年至2025年，保险公司的发债数量分别为11只、23只、17只、27只，发行规模分别为224.50亿元、1121.70亿元、1175.00亿元、1042.00亿元。今年，「偿二代」二期工程监管规则过渡期已正式结束，保险行业全面落地新会计准则，部分保险公司的核心资本面临压力。国家金融监督管理总局发布的数据显示，截至今年二季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为180.6%，核心偿付能力充足率为133.5%，高于100%和50%的监管标准。

根据《保险公司偿付能力管理规定》，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司为重点核查对象。部分保险公司的相关指标已接近重点核查线。企业预警通数据显示，长城人寿去年末的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为160.84%、117.72%，今年一季度末分别大幅下跌至131.34%、81.83%，二季度末小幅回升至134.33%、89.28%，但仍远低于全行业平均水平；截至二季度末，北京人寿两项指标分别为162.07%、89.49%，光大永明人寿则分别为122.40%、61.20%。可计入核心资本的永续债，成为保险公司缓解资本压力的重要手段。

永续债成主力 利率降至1字头

资本承压之下，保险公司资本补充债、永续债发行力度不减反增。iFinD数据显示，截至9月16日，16家保险公司今年已在全国银行间债券市场发行19只债券，较去年同期增长8只；发行规模合计525.10亿元，较去年同期增长29.10亿元。其中，10只永续债发行规模合计393.40亿元，9只资本补充债发行规模合计131.70亿元。2025年，永续债的发行规模占保险公司总发行比重为53.55%，今年则提升至74.92%，成为发债「补血」的主要工具。南开大学金融学教授田利辉分析称，在「偿二代」二期规则下，永续债可计入核心二级资本，直接抬升核心偿付能力充足率，而传统资本补充债只能计入附属资本。

随着债券市场利率整体下行，保险公司发债融资成本也在走低。2020年至2025年，保险公司发行利率平均值分别为4.02%、4.34%、3.96%、3.48%、2.30%、2.39%。进入2026年下半年，永续债的发债利率进一步下移至「1字头」：7月21日，新华人寿发行的永续债票面利率降至1.90%；8月18日，中国人民人寿发行的永续债票面利率进一步降至1.88%。在盘古智库研究员江瀚看来，债券利率的降低不仅降低了保险公司的融资成本，还有助于其优化财务结构，以更低成本筹集资金用于业务发展和偿付能力提升，并逐步替换高成本债务、提高抗风险能力。

股东增资并行 补充核心资本

除了发债，股东增资也是保险公司补充资本的重要渠道。批复显示，华泰人寿本次增资采用定向增发股份的形式，发行新股9.7亿股，每股价格1元，共募集资本9.7亿元，全部由股东华泰保险集团股份有限公司认购，注册资本由43.125亿元变更为52.825亿元，华泰保险集团的持股比例将由79.73%提升至83.45%。今年还有大家财险、汇丰人寿、海峡金桥财险、中华联合人寿、陆家嘴国泰人寿、太平再保险（中国）、长江财险、国泰人寿、君龙人寿等推进股东增资计划，其中汇丰人寿今年6月获批增加注册资本5.56亿元，8月再次披露将增资4.72亿元。

业内人士指出，资本补充债、永续债的优势在于融资效率较高，不涉及股权稀释，也无需股东持续出资，但发债需要承担利息成本，并受市场利率水平、公司信用资质以及投资者认可度等因素影响；增资属于股东直接注入资本，可补充核心资本，但高度依赖股东的资金实力和支持意愿。从当前市场环境来看，预计未来险企发债的趋势可能持续，保险公司融资结构有望进一步优化。（府右新闻记者宗媛）