8月4日，新华社发文分析韩国股市杠杆漩涡现象。今年以来韩国股市在人工智能和半导体概念带动下快速上涨，随后经历剧烈回调。大量散户借助融资交易和高杠杆交易所交易基金追涨热门科技股，在市场急转直下后触发强制平仓。

监管政策左右摇摆

观察人士表示，尽管股市监管机构不鼓励散户加杠杆，但韩国资本市场导向长期在提升资本市场活力和防范金融风险之间摇摆不定，客观上降低了散户使用杠杆的门槛。受企业治理结构及股东回报率低等因素影响，韩国多数上市企业估值往往低于国际同行，被称为韩国折价。

　

韩国金融监管具有顺周期特征。在牛市时监管方会适度放松限制，散户往往会把监管方放松限制视为官方对行情认可，进而提高风险偏好甚至借钱炒股。当市场波动变大、监管政策收紧时，市场已积累大量融资盘，一旦股价快速下跌，融资账户触及警戒线，强制平仓便会集中出现，形成下跌、平仓、再下跌的负反馈循环。

　

杠杆效应放大波动

近年来韩国金融市场不断丰富杠杆投资工具。从融资融券到两倍、三倍杠杆ETF，再到海外高风险产品，普通投资者几乎可以轻松获得远超本金规模的交易能力。今年上半年，韩国监管方批准高权重科技股三星电子、SK海力士的单股杠杆ETF上市，向投资者提供标的股票单日涨跌幅两倍的收益敞口。

　

此类产品上市后散户资金涌入速度远超市场预期。单股杠杆ETF会在股价上涨时追涨、下跌时杀跌，放大尾盘交易量和个股波动。在市场频繁大涨大跌、许多散户股民爆仓后，韩国监管方不得不收紧单一股票杠杆交易保证金要求，禁止新的单一股票杠杆产品上市。此外，韩国社交媒体、财经主播及投资社区推高了散户的投资热情，合理使用杠杆甚至被包装成一种投资能力。

　

焦虑情绪推高风险偏好

近年来受韩国国内经济结构性问题累积影响，韩国经济增长乏力，不少年轻人将目光投向资本市场。他们看到股票、加密货币等资产价格不断上涨，逐渐产生了错过就会落后的心理，在鼓励投机的舆论氛围下形成强大的羊群效应。

　

长期以来韩国散户股民在国际金融市场上以高风险偏好闻名，不仅高杠杆炒国内股票，还大量买入美股高倍杠杆ETF或高波动科技股，甚至积极参与加密货币交易。有分析指出，韩国散户融资热潮反映的已不仅是资本市场问题，更折射出韩国经济增长放缓、社会流动趋缓与贫富分化加剧等深层矛盾。（府右新闻记者张轩石）