临近年末，险资最新调仓与举牌动向受到关注。截至三季度末，险资重仓637只个股、新进150只，持股数量较二季度末增加5.26亿股，持仓市值增加955.38亿元，调仓呈现“哑铃型”特征：坚守高股息底仓，加仓算力、半导体及低估值周期资源股。

剖析险资调仓路径

从持仓结构看，高股息资产仍是险资的底仓选择。中国太保日前举牌中国神华H股，持股比例达5.15%。与此同时，险资在成长与周期两端同步加仓，算力、半导体等科技板块与低估值周期资源股获得增配，“哑铃型”配置特征明显。

业内人士分析，低利率环境下，险资需要稳定现金流匹配负债久期，高股息资产能够提供相对确定的股息回报；成长板块则承担收益弹性，周期资源股兼具估值安全与盈利弹性，两端配置有助于改善组合的风险收益结构。

审视利润波动成因

三季度权益市场回调，直接冲击险企投资端收益。五家上市险企前三季度合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下降35.08%，三季度合计亏损408.10亿元。仅中国平安、中国太保保持单季盈利，归母净利润分别为40.60亿元、56.28亿元。前三季度五家险企净利润降幅在20%至47%之间。

利润波动主要来自投资端。三季度五家险企公允价值变动损益合计为-3547.66亿元，而上半年为1737.85亿元，前后反差超过5000亿元。中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保、中国人保分别为-1869.72亿元、-900.59亿元、-328.71亿元、-275亿元和-173.64亿元。

新会计准则下，大量权益资产计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，公允价值变动直接进入当期损益，旧准则下“未卖出不影响利润”的跨期平滑空间明显收窄；叠加上年同期高基数，业绩同比压力被放大。

观察年末配置方向

展望年末，险资权益增配趋势未改，但布局更注重长期、均衡与审慎。从配置逻辑看，高股息底仓提供稳定收益，成长与周期两端贡献弹性，均衡配置有助于平滑组合波动。如何在低利率与高波动之间校准平衡，成为市场核心看点。

长期资金入市节奏与险企偿付能力状况，仍是影响年末权益配置强度的关键变量。随着长期资金入市机制不断完善，险资作为资本市场重要长期资金的配置力量有望进一步显现，但短期业绩波动与偿付能力约束仍将制约其风险偏好。（府右新闻记者宗媛）